时隔三个月自慰 女孩，又迎英伟达时刻！

隔夜公布的财报泄露，英伟达2025年第二财季（2024天然年第二季度）营收同比大增1.2倍至300亿好意思元，达到商场预期范围的最高值（290亿-300亿好意思元），三财季（三季度）营收引导为325亿好意思元，位于预期范围的中间（320亿-330亿好意思元）。

营收天然保合手高速增长，但引导未能达到华尔街最乐不雅的预期水平，重复堪称“史上最强芯片”的Blackwell推迟委派，导致英伟达股价在好意思股盘后一度大跌8%。

重磅财报落地后，华尔街分析师纷繁进行了追念。用摩根士丹利的点评玄虚：英伟达二季度成绩是优秀的，但这远远不够，商场对这个优等生的盼望过高了。

华尔街合计，商场当下主要存在两大担忧：Blackwell何时能成为英伟达事迹增长的新引擎，以及AI芯片的需求能否保管高增长。

对于第一个问题，英伟达在电话会上暗示，跟着Blackwell在四季度运行量产，展望将获取数十亿好意思元的收入，但未复兴数十亿好意思元收入是否为增量。

花旗展望，在Blackwell推进年度销售额和毛利率迎来拐点之前，英伟达股价可能会在改日两个季度保合手波动。跟着Hopper和Blackwell坐褥老本上升，分析师无数展望，改日几个季度英伟达毛利率或合手续下降。

对于第二个问题，黄仁勋对AI利用的改日仍然合手乐不雅作风，重申众人数据中心是一个万亿好意思元的契机。在华尔街的点评中，花旗、好意思银好意思林、高盛、大摩等均暗示看好改日AI芯片需求。

不同于忧虑重重的商场，华尔街投行无数看好英伟达的增永远景，花旗、好意思银好意思林、高盛均保管了对英伟达的买入评级。好意思银好意思林称英伟达领有私有的增长契机和弘大的现实力，高盛对英伟达数据中心远景合手缔造性作风，巴克莱则合计要津的恒久问题照旧得到治理。

以下是华尔街对英伟达Q2财报和电话会议的追念和点评汇总：

摩根士丹利

摩根士丹利将英伟达财报和商场之后的响应追念为“牛市案例的成果，但熊市的价钱步履”。

大摩分析师Shawn Kim等东谈主写谈：“英伟达二季度事迹得当预期，需求方面莫得任何疑问，而且前瞻性引导是积极的”，总体来说其发达是好的，但“光好照旧不够的”，“商场对于英伟达的盼望过高了”。

英伟达营收和引导均超出了商场预期，尽管如斯，英伟达的股价却出现了剧烈负面响应。大摩合计，这一负面也可能意味着投资者变得愈加严慎，预期AI行业增长放缓，相配是在资格了永劫刻的增长之后。

彭博社

彭博社分析师Ian King追念称：

英伟达当季销售与分析师的预期松弛相符，但让最乐不雅的投资者感到失望。

最重磅的音讯是，英伟达承认行将推出的Blackwell芯片联想存在一些问题。

Blackwell在坐褥历程中出现了问题，需要返工。不外，四季度这款芯片仍将带来数十亿好意思元的收入。

分析师们但愿获取关联Blackwell产物线推出的更多细节自慰 女孩，但英伟达并未提供，导致该公司电话会议时代盘后股价进一步大幅下落。

在电话会议上，黄仁勋对AI利用的改日仍然合手乐不雅作风，并暗示该公司才刚刚运行推进用其开荒再行装备众人数据中心。这是一个万亿好意思元的契机。

电话会议实现后，黄仁勋在汲取彭博电视独家采访时暗示，供应量将每个季度合手续改善，来岁的供应量将比2024年有较大改善。他暗示，总的来说，来岁将是伟大的一年。

花旗

花旗保管对英伟达的买入评级和150好意思元的打算价，该价钱基于2025年预期EPS（每股收益）的35倍市盈率。该机构分析师Atif Malik写谈：

Blackwell芯片：经管层明确暗示，展望10月份Blackwell不会上市，只须样品。对于Blackwell坐褥历程中出现的光罩劣势，经管层提到，由于光罩劣势，他们将发货时刻推迟了几周。不外，他们仍展望第四季度将格外十亿好意思元的收入。

由于仍然受到供应链截止，他们展望云做事提供商（CSPs）和企业对Hopper系列芯片的需求将保合手强盛。

非GAAP毛利率：三季度和四季度毛利率展望下降，主如果因为更高性能的H200芯片和高带宽存储器（HBM）的组合比例增多，推高了GPU的坐褥老本。

至于来岁，经管层展望一季度毛利率将连续下降（花旗计算越过200个基点），Blackwell是要津要素，二季度毛利率将取决于Blackwell量产后的情况。英伟达展望Blackwell的产量将达到他们的预期。

AI汇聚：英伟达看到Infiniband（“无尽带宽”时期）需求的合手续，筹画开发下一代Infiniband产物。另一方面，英伟达正在增多其以太网产物，通过提供他们在Infiniband产物中提供的好多功能。企业需求方面，经管层合计有几个要津驱动要素：AI代理、Co-Pilot、机器东谈主。

花旗展望，在Blackwell推进英伟达年度销售额和毛利率迎来拐点之前，英伟达股价可能会在改日两个季度保合手区间波动。1月份召开的破钞电子展（CES）是英伟达下一个主要的股价催化剂。

此外，企业AI需求腾飞之际，AI的取舍仍处于第三/四阶段，数据狡计的需求恒久将会以10-20倍的幅度显赫增长。

好意思银好意思林

好意思银好意思林重申对英伟达的买入评级，将其2024/25财年以及2025/26财年EPS预测上调9%至2.81/3.90好意思元，并将打算价从150好意思元上调至165好意思元。

好意思银好意思林Vivek Arya中分析师暗示：

（英伟达）股价波动很可能是因为Blackwell的委派可能推迟一个季度。

该机构还展望，跟着Blackwell老本上升，英伟达毛利率将在三季度降至75%，第四季度进一步降至73%。

尽管季度事迹可能会有波动，但好意思银好意思林仍对英伟达的恒久增永远景合手乐不雅作风，称英伟达领有私有的增长契机和弘大的现实力，这获利于其在生成式AI鸿沟的早先地位，以及越过80%的商场份额。

生成式AI时期的扩充和利用当今还处于早期阶段（1-1.5年），展望投资周期会合手续3到4年。

垂危的是，下一代AI模子将需要10-20倍的狡计才略来覆按（Blackwell的狡计才略仅比Hooper跳跃3-4倍）。

大奶

AI部署对众人云/企业客户来说仍然是一个至关垂危的任务，英伟达提供了最好的一站式模子。

好意思银好意思林合计驱动英伟达股价高涨的主要要素包括：

Hooper系列产物需求强盛，尽管已推出两年，展望下半年需求将更高，Blackwell将孝顺额外收入。

主权客户需求增长，订单额从高个位数亿好意思元增多到低两位数亿好意思元，客户组成多元化，超大范畴客户占45%，互联网做事公司和企业客户占50%。

AI以太网产物需求强盛，有望成为一条价值数十亿好意思元的产物线。

预订单增长显赫，二季度同比增长149%至278亿好意思元，泄显露商场对英伟达产物的信心。

高盛

高盛保管了对英伟达的买入评级以及135好意思元的打算价，该机构分析师Toshiya Hari等东谈主指出：

天然咱们展望英伟达第四财季（2025天然年一季度）的毛利率低于70%，加上公司不休增长的运营支拨预算，将推进改日财年商场对毛利率预期的再行订价，但咱们仍然对英伟达数据中心的收入远景合手缔造性作风，这涵盖了云做事、破钞互联网和企业客户以及覆按和推理使命负载。

积极的一面是，对于Blackweill，经管层阐述他们照旧进行再行联想，且莫得对性能作念出任何谐和，况且它可能在第四财季带来数十亿好意思元的收入，这还不包括Hooper带啦的收入仍在不休增长。

在咱们的模子中，咱们将2026/27财年调养后非GAAP毛利率预测下调200个基点/210个基点，但由于数据中心收入的增多，咱们规章上调了2026/27财年调养后非GAAP每股收益预期3%/1%。

巴克莱

巴克莱保管对英伟达的超配评级以及145好意思元的打算价，该机构分析师Tom O'Malley等东谈主在阐述中暗示:

尽管引导莫得达到最乐不雅的商场预期，但咱们合计要津的恒久问题照旧得到治理，为2025财年的强绽开局铺平了谈路。

咱们贯通投资者可能会从名义的角度抉剔此次财报，但要津问题皆在往积极的主见发展。

天然引导莫得像以往那样越过共鸣预期20亿好意思元，毛利率较低，运营支拨也更高，可是，更垂危的是，Blackwell延伸的担忧照旧得到治理，展望第四季度将格外十亿好意思元的收入，Hooper在年底前将相接增长。

总体来看，收入赫然保合手了相接性和踏实性，公司还成心谈到来岁预期连续大幅增长。

股市的响应似乎似乎更多与投资主题的变化联系自慰 女孩，而不是咱们合计的在产物过渡时代更为保守的引导。咱们会在股价下落时增合手（英伟达）。

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